比亚迪半导体终止IPO：关联交易占比6成 - pcim电子展

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11月15日晚间，比亚迪发布公告称，终止推进比亚迪半导体股份有限公司（以下简称“比亚迪半导体”）分拆上市事项，撤回创业板上市相关上市申请文件。待条件成熟时，公司将择机再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。

至于撤回原因，比亚迪表示，公司主动撤回申请，是公司基于市场情况的预判、项目建设的紧迫性等因素充分论证后作出的审慎决策。

比亚迪半导体，从名字上至少能看出两项信息，一是业务和半导体有关，二是属于比亚迪家族的公司。

招股书显示，比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。自成立以来，公司以车规级半导体为核心，同步推动工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体发展。

股权方面，比亚迪半导体的控股股东是比亚迪，直接持有公司合计72.30%的股份。背靠大树，比亚迪半导体6成营收来源于比亚迪集团。也正因如此，比亚迪半导体的造血能力一直是外界关注的重点。

招股书显示，比亚迪集团指除比亚迪半导体及其子公司外，比亚迪股份及其直接或间接控制的其他企业。在比亚迪的扶持下，比亚迪半导体经营状况如何？又有哪些隐忧？

王传福第二梦，IPO一年中止多次

1995年，比亚迪在深圳创立，当时只有20几个人，最早做手机代工、电池。2002年比亚迪在香港上市，筹到了20亿，在当时是一笔巨款。

王传福认为，电池产业很容易做到天花板，于是决定半导体和汽车二选一，最终选择了汽车，2003年跨界汽车制造，2014年开始全面向新能源汽车转型。

事实上，王传福做了汽车，半导体也没耽误。

比亚迪半导体，可以说是王传福的第二梦，最早脱胎于比亚迪2002年成立的IC设计部，2004年正式进军IT行业微电子及光电子领域，2014年，公司完成微电子与光电子部门的整合，2020年正式更名为比亚迪半导体有限公司，开启独立拆分上市之路。

比亚迪半导体有比亚迪这个实力强大的亲戚，IPO之路却并不平坦。2021年6月，比亚迪半导体IPO申请获受理，此后因发行律师事务所被证监会立案调查，以及因财务资料过期多次中止审核。

11月15日，比亚迪公告了比亚迪半导体IPO终止。至于终止原因，比亚迪公告是这样表述的：

比亚迪半导体为了扩大晶圆产能，在审期间已投资实施济南功率半导体产能 建设项目。济南项目目前已成功投产，产能爬坡情况良好，但面对新能源汽车行业的持续增长，新增晶圆产能仍远不能满足下游需求。

为尽快提升产能供给能力和自主可控能力，比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。在济南项目基础上，进一步增加大额投资，预计对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响。

一旦资产和业务结构发生较大变化，比亚迪半导体的估值也可能随之发生改变。

此次IPO上市，比亚迪半导体拟发行不超过5000万股，拟募资金额为27亿元。如果按照顶格发行，比亚迪半导体总估值约为270亿元。此前中金公司预计，比亚迪半导体约有300亿元估值。

比亚迪半导体的估值，和业绩成长性有关，这一直是外界关注的重点。

大客户是比亚迪集团，关联交易占比越来越大

最近一版招股书显示，2019年至2021年，比亚迪半导体营收分别为10.96亿元、14.41亿元、31.66亿元；对应归母净利润分别为8511.49万元、5863.24万元、3.95亿元。

不难看出，比亚迪半导体归母净利润波动很大。

2022年第一季度，比亚迪半导体营收预计为11.15亿-11.85亿元，同比增加111.72%-125.01%；归母净利润6100万-8000万元，同比增加1.03%-32.50%。

比亚迪半导体的大客户是比亚迪集团，2019年至2021 年，公司半导体向比亚迪集团金额占营业收入的比例分别为 54.81%、58.84%和63.37%。

不难看出，比亚迪半导体与比亚迪集团的关联交易占比越来越大。与自家人比亚迪集团的关联交易相对的是第三方销售。比亚迪半导体表示，公司第三方销售拓展虽呈上升趋势，但短期内第三方销售总体规模仍较小。

比亚迪半导体6成收入依赖大股东比亚迪集团，开拓朋友圈遇三问题：

一是和比亚迪作为竞争对手的其他汽车厂商，为何要购买比亚迪半导体的产品？采购比亚迪半导体的芯片，相当于采购竞争对手的产品。

二是车企和芯片厂商一旦形成稳定的合作关系后，不会轻易更换供应商。一旦比亚迪和其他汽车厂商因同样产品出现供给冲突，比亚迪半导体更倾向于优先满足哪一方？潜在客户也许会对比亚迪半导体能否持续稳定供货产生担忧。

三是比亚迪的汽车厂商同行一旦下单，业务相关核心数据如何独立？这也是问题。

比亚迪半导体表示，与关联方客户的合作关系具有一定的历史基础，相关交易的定价公允。公司具备独立面向市场获取业务的能力，相关的业务具有稳定性以及可持续性。

王传福也倾向于比亚迪半导体客户的外拓，他在此前在接受媒体采访时表示：“子公司只赚比亚迪的钱，那不叫本事，拆出去赚市场的钱那才叫本事，才意味着产品有竞争力。”

根据比亚迪方面高管的计划：“未来目标是全面市场化，集团是大股东。比亚迪半导体先上市，未来一两年弗迪电池、弗迪动力成熟后再上市。

如今比亚迪半导体终止IPO，是否会影响集团旗下其他公司上市尚不可知。无论比亚迪半导体何时再次启动IPO，关联交易和第三方朋友圈开拓情况，大概率会被重点关注，这关系着业绩成长性，进而影响到估值。

    文章来源：快资讯

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