震惊！中国地方债务高达16万亿！34号文政策分析

 

2018年3月份，全国发行地方政府债券1910亿元。其中，一般债券1318亿元，专项债券592亿元；按用途划分，全部是置换债券。

 

1-3月累计，全国发行地方政府债券2195亿元。其中，一般债券1426亿元，专项债券769亿元；按用途划分，全部是置换债券。

 

经第十三届全国人民代表大会第一次会议审议批准，2018年全国地方政府债务限额为209974.30亿元。其中，一般债务限额123789.22亿元，专项债务限额86185.08亿元。

 

截至2018年3月末，全国地方政府债务余额166101亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务104355亿元，专项债务61746亿元；政府债券149643亿元，非政府债券形式存量政府债务16458亿元。

 

地方政府债务 | 财预〔2018〕34号文政策分析

 

作者 | 公用事业部 张圆月

 

2018年3月26日，财政部发布了《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》（财预〔2018〕34号），部署各地做好2018年地方政府债务管理工作。

 

Number 1

 

地方政府债务置换对于规范地方政府债务管理、优化债务期限结构、缓释系统性金融风险等具有重要的意义

 

2015年，财政部要求剩余14.7万亿元地方政府债务在未来三年之内全部置换完毕，截至2017年末累计置换存量地方政府债务10.9万亿元，剩余的3.8万亿元将在2018年8月之前全部置换完毕。由于发行地方政府置换债券是置换存量地方政府债务的唯一途径，预计2018年发行的置换债券规模约3.8万亿元。

 

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地方政府债务置换具有较为重要的意义。一是发行地方政府债券是地方政府唯一的融资方式，发行后统一纳入财政预算管理，地方财政与融资平台公司剥离，有利于规范地方政府债务管理。二是以长期、低息的地方政府债券置换原先短期、高息的债务，有利于优化债务期限结构，缓解地方政府债务压力，规避地方债务风险。三是资产形式得以改善，信用等级有所提高，有利于提高金融机构资产质量，缓释系统性金融风险，维护地方金融稳定。

 

Number 2

 

剩余尚未置换债务的置换难度相对较大，2018年地方政府债务置换面临一定的挑战

 

财政部规定的三年置换期即将收官，之前年度能够置换的债务早已置换完毕，一直拖到即将结束的时间点还没有完成置换的债务有可能存在置换难度相对较大的特点，导致地方政府债务置换工作可能无法在规定的三年置换期内完成。

 

具体来看，可能存在债权人或监管不同意提前偿还、融资项目未按预定时间完工等情况。其中，债权人不同意置换主要有两种情况：一是对于债务系统中2018年及以后到期的企业债券和中期票据，由于债权人类型复杂、银行间市场交易商协会不同意提前偿还等原因，而无法提前偿还。二是对于部分保险融资和融资租赁等债务，经债务人与债权人协商后，债权人仍旧不同意提前偿还。

 

2018年，地方政府债务置换面临一定的挑战。一是由于债权人复杂、监管或债权人不同意提前偿还等原因，导致部分存量非债券债务的提前置换工作难度较大，债务人将有可能错过最后的置换机会。二是由于存在债权人不同意提前还款或融资项目未按预定时间完工等情况，部分债券置换资金无法拨付，从而形成资金沉淀，同时在此情况下，地方财政需要支付债券和原有融资的双重利息。三是部分工程款债务的债权人存在数量较多、类型复杂、信息不真实等特征，或者部分工程款融资在债务系统中显示的债权人不是最终债权人而是中间人，导致债务置换资金拨付具有较大的操作性难度。四是置换债券资金使用、管理依然存在不规范现象，包括未按募集资金规定使用、套取、挤占、滞留等情况。

 

Number 3

 

地方政府仅以出资额为限承担有限责任

 

对于没有置换的债务，地方政府在出资范围内承担有限责任，这意味着地方政府仅以出资额为限承担有限责任，如果债务人无法偿还全部债务，债权人也应承担相应责任，然而置换后的债务无需由债权人承担相应责任。

 

Number  4

 

在建工程可先按完工进度置换相应部分的存量政府债务

 

为加快存量政府债务置换，财政部对于在建工程对应的存量债务提出相关要求。一方面，若融资项目未按预定时间完工，可先按照工程进度置换相应部分的存量政府债务，避免在建项目资金链断裂而引发系统性风险。另一方面，后续工程建设可通过财政预算资金或地方政府新增债券资金统筹考虑，使得在建项目后续资金需求具有较好的保障，有利于确保后续工程建设的顺利推进。

 

  东方金诚建议投资者  

 

第一，对于剩余无法提前偿还的非政府债券形式存量债务，可针对共性问题研究制定制度管理办法，激励金融机构同意提前还款。对于无法完成提前置换的特殊情况，由债务人与债权人尽量通过协商、谈判等方式寻求提前还款方案。

 

第二，在不违反财政资金划拨各项规定基础上，对于某些特殊情况，可适当提升置换债券拨付方式和期限灵活度。

 

第三，可完善签署债务置换四方协议和债权解除协议、提供还款凭证、项目备案管理等多项监管措施，定期对债券资金使用情况进行监督检查，从而加强置换债券资金使用监督管理，确保债券资金的使用规范有序。

 

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