太阳能行业：电价非对称下调促均衡发展

     国金证券12月18日发布太阳能行业研究报告，报告摘要如下：

    事件

    媒体15日报道：1、2016年中国光伏上网电价调整方案已获得发改委和能源及审批，三类资源区的上网电价分别定为0.8、0.88、0.98元/度（I、II类资源区的下调幅度略高于10月发布的征求意见稿版本）;2、在2015年内获得备案的项目，只要在2016年6月30日前完成并网，则仍执行2015年上网电价;3、预计在该方案获批后，发改委价格司或将可再生能源附加费由目前的1.5分/度上调至2.2分/度。

    评论

    1.下调补贴促进光伏发电成本下降，是行业发展必由之路，电价下调幅度符合近两年成本下降幅度;

    通过逐步降低补贴促进光伏发电的成本下降是行业发展的必由之路，我国现行光伏上网电价从2014年1月起已执行两年，本次I、II、III类资源区的上网电价下调幅度分别为-11%、-7%、-2%，符合市场和产业预期。从对电站投资回报率的总体影响来看，即使调价最多的I类地区的电价下调幅度，也与两年间光伏电站的建设成本降幅基本一致，而我国设定光伏上网电价的原则也是以“保证合理的IRR水平和投资吸引力”为前提。

    2.三类资源区之间电价差显著扩大，有助于平衡各地建设规模，减缓西部消纳压力，东、南部项目吸引力大增;

    本次电价调整方案显著拉开了三类资源区之间的电价差，尤其是III类资源区的电价仅下调2%，较下调后的I类资源区电价高出22.5%，大大提高了中东部和南部地区光伏电站项目的投资吸引力。此举即能够通过降低西部地区的电站投资热情来减缓电网建设滞后引发的愈演愈烈的弃光限电问题，又能将投资向东部具有较强接入消纳能力的用电负荷中心引导，将十分有助于我国光伏发电行业的平衡健康发展。

    3.2015年项目缓冲期延长至明年6月底，企业在建项目风险得以消除，明年初“淡季不淡”更为确定;

    此前征求意见稿中给予2015年获得备案项目的并网截止日期仅到明年3月底，考虑春节和气候等因素，预计很多项目面临无法完成的风险，本次正式稿将并网缓冲期延长至6月底将确保今年企业在建和开发中的项目能够顺利按时完成并执行现有上网电价。考虑到今年10月能源局新增的5.3GW项目指标和今年原17.8GW指标中的递延项目都需要在明年6月底前建成并网，再加上2016年的新增指标，预计明年上半年我国有望至少新增光伏装机9~10GW，终端市场“淡季不淡”格局将更为确定，再叠加美国的抢装需求和印度项目的大面积启动，目前上游产业链中从硅片到组件偏紧的供需格局和制造环节的高景气度也将得到延续。

    4.相比下调电价，补贴拖欠对企业投资积极性的打击更甚，附加费上调有望加速补贴发放;

    我国对新建光伏电站的补贴发放已停滞超过2年，对光伏电站运营企业的现金流产生巨大压力，本次可再生能源附加费上调0.7分/度，每年增加的基金收入约可支撑50GW新增光伏装机需求，预计将对拖欠补贴的恢复发放、以及提高未来补贴发放的及时性起到巨大的积极作用。

    我们继续相对看好制造环节高景气持续大背景下，行业技术路线变革（单晶比例提升）带来的局部高成长，重点推荐成本优势突出、产业链延伸快速高效的单晶龙头：隆基股份;对于电站环节企业，我们认为，本次上网电价下调方案定稿可在一定程度上看作短期内的利空出尽，后续可再生能源附加费上调、以及一些潜在的改善限电措施（如配额制政策）的出台，则有望逐步上修市场对下游电站环节景气度的预期。