景气度见顶？透过财报看国内半导体的发展 - 上海电力电子展

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半导体作为成长赛道的代表，也是涌津持续跟踪关注的板块，随着年报一季报的披露完成，整体板块也迎来了久违的反弹，5月以来半导体ETF涨幅7%以上。

在弱市环境下，我们对A股半导体公司的年报季报也进行了自己的分析和思考。

业绩如期分化，细分板块仍具亮点

随着去年下半年消费疲软、产能扩张，持续了一年多的缺芯潮逐步缓解，而上市公司的业绩也如市场所预期的，相对于去年普遍的高度景气，Q1已经开始出现了结构性分化。

从年报和季报增长的情况来看，功率、模拟、设备等仍然保持了非常不错的增长，甚至部分标的增速仍然在加速，不少公司业绩超出了市场预期，而下游客户以手机家电等消费电子板块为主的逻辑、存储、数字IC等细分赛道增速则出现了明显回落。

展望Q2，尽管消费级芯片仍然存在较大压力，但部分半导体板块仍然有望保持较为可观的增长态势，相对于消费和一些其他的制造业受疫情冲击较大的情况，我们在和半导体公司调研交流的时候得到的反馈更多是偏向正面。

由于上海的主要晶圆厂在疫情期间仍然保持了相当饱满的产能利用率，因此大部分半导体公司在Q2的生产没有受到太多影响，更多是在物流运输层面受了一些冲击，而一些公司对整个二季度的展望依旧乐观。

比如韦尔在财报中给出二季度环比50%以上的增长预期，几个晶圆厂也都预计二季度环比维持增长态势，从业绩的层面来看，我们认为这些优质的龙头标的仍然具有较高的增长确定性。

竞争力的提升大于景气度的波动

在整体业绩符合甚至好于预期的情况下，半导体板块年初以来跌幅仍然达到30%。

究其原因，不乏过去两年半导体估值水位较高的因素，除此之外，还有投资者对于景气度下滑的担忧。

对此我们在之前的文章中也分析过国内半导体市场受益于国产化，景气度的持续性会更长，而国内企业竞争力的提升会带来更多超预期的可能性。这一点也在本次年报和季报中逐步得到了验证。

过去一年里，我们看到许多优质半导体公司在整个产品结构、客户结构方面发生了较大的变化，比如从消费级市场扩展到了工业市场乃至是车规市场。

受益于此，尽管今年部分消费级芯片出现了价格的压力，但是这些公司的毛利率、业绩的增长仍然维持在非常不错的水平。

而在过去，绝大部分高端芯片、车规芯片都是被海外芯片企业牢牢把控，这些高端产品的突破带来的不仅仅是盈利能力的提升，同时也打开了成长空间。

近期我们也听到了另一个振奋人心的新闻，长存自研的192层3D NAND产品已经正式交付客户，这些都是国内半导体产业竞争力持续加强的印证。

国内半导体企业拥有广阔的成长空间，短期的景气度波动可能会影响当期的业绩，但我们更关注这些公司的竞争力变化，因为长期来看只有真正具备优秀竞争力的企业才能持续成长，为我们带来超额收益。

总结

从这些半导体公司的财报中，我们看到一些板块仍然保持了较高的增速，同时部分企业的竞争力也在持续加强。而当前A股半导体估值处于历史底部位置，已经具有较高的性价比。

从方向上来看，正如之前所分析，我们认为更重要的是格局和竞争力的变化，对于格局恶化、竞争对手增加的板块保持谨慎，从格局集中、壁垒足够高的细分赛道或者产品中，优选竞争力持续提升的企业。

    文章来源：雪球网

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